公司经营拐点已现公司一季度收入、净利润分别同比增长18%和33%，我们认为经营拐点已现。生化试剂业务同比增长约25%；酶免试剂国内销售基本与去年同期持平，而出口业务确认收入1000万左右，复苏趋势确立。公司于12年底更换管理层，我们认为公司经营有望显著改善，未来2-3年将重拾高速成长。
产品结构调整，迎来新的发展契机由于酶免业务自08年收入开始下滑，公司近年增长乏力。但得益于公司对研发持续投入，产品结构已有明显改善：生化检测试剂品种不断丰富，12年成为公司最大业务；核酸试剂进入成长期；高端化学发光试剂有望于年底获批上市。我们认为结合公司经营层面的改善，公司在未来3年有望高速成长。
医疗体制改革，利好检测试剂我们认为检测行业有望受益于医疗体制改革，医院检测服务实现“量价齐升”：1）政府控制“药占比”；2）药品价格的不断下降，导致药品的盈利能力减弱；3）部分医疗机构实施“药品零差价”。以上三点都会使得医疗机构有动力通过提高医疗服务的价格和增加检查数量来弥补收入下降。我们相信随着医疗机构对检测检验的投入，公司作为国内龙头企业将显著受益。
估值：目标价上调至18.5元，上调至“买入”评级我们判断公司经营向好，故上调13-15年收入预测，并相应上调预测EPS至0.61/0.74/0.94元（原0.58/0.70/0.74元）。公司化学发光产品与POCT产品上市，将补充高端产品线，我们看好其市场潜力很大，由此上调了公司的长期盈利预测，根据瑞银VCAM（WACC8.5%）得到新目标价18.5元，对应13年PE30倍。我们上调评级至“买入”。
2013-06-04 类别：公司研究 机构：广发证券000776股吧)研究员：张其立 贺菊颖
公司公告称与Kinex合作的脑瘤新药KX02获得IND批准公司与Kinex公司合作的KX02项目获得FDA的IND批准。Kinex公司将按要求完成相关工作，并按计划在美国开始启动KX02项目的一期临床研究工作。Kinex公司申请的关于“治疗细胞增殖紊乱的化合物和方法”的基础专利获得中国专利局的授权，其保护范围包括了KX02的分子结构及其在治疗细胞增殖紊乱、特别是在脑肿瘤治疗领域方面的应用。
KX02是可透过血脑屏障的高效脑瘤用药，预计2018年获批KX02项目的KX2—361是一种亲脂性、能通过血脑屏障和作用机理清晰的抗肿瘤化合物，能有效抑制恶性神经胶质瘤细胞，有可能研发成为脑肿瘤治疗有效的创新药物，作为多靶向药物，疗效优于现有药物，我们预计2018年有望获批。同类药物默沙东的替莫唑胺全球销售额超过10亿美元，如果KX02获批，未来销售值得预期，公司拥有该项目在大中华区及新加坡的专利权及产品销售权。
抗病毒、橘红、板蓝根颗粒都将快速增长，小儿化食潜力较大公司主导产品抗病毒口服液2012年销售收入4.35亿元，我们预计13、14年受益于省外扩张，OTC渠道18支装逐步替换12支装，预计增速30%以上。公司橘红痰咳液12年销售收入0.86亿元，作为治疗寒咳的特效药，去年下半年以来影响全国的雾霾天气有效刺激了橘红的需求，预计13年有望增长50%。板蓝根颗粒虽然竞争厂家较多，受禽流感事件影响，预计全年增速可达100%。小儿化食口服液12年销售仅300万左右，作为新进国家基药目录的独家品种，随着新版基药执行，预计今年销售上千万元，明年预计超过5千万元。
我们预测13-15年业绩分别为0.55元/股、0.80元/股、1.08元/股公司现有主业将形成“抗病毒+橘红+小儿化食”三轮驱动的良性发展局面，潜力业务九极生物直销牌照2013年有望获得，募投项目中药饮片今年投产，收购沪谯药业后中药饮片业务实现华东地区布点。我们预计公司13/14/15年EPS至0.55/0.80/1.08元（2012年EPS为0.36元），目前股价24.51元，对应PE44/31/23倍，维持“买入”评级。
风险提示KX02等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。
投资要点5月销量远超市场预期。公司公告5月客车销量4910辆，同比增长26.9%，环比增长20%；销量远超预期，创出今年来单月增速新高。1-5月客车销量1.93万辆，同比增长10%；需求向好主要原因是，新能源公交客车需求向好及传统客车需求的好转。
5月车型结构持续向好，预计2季度单季销量有望达到15%以上。5月大客销量2586辆，同比增长25.5%，1-5月大客销量9733辆，同比增长18.4%；远高于1-5月整体客车销量增速，结构继续向好。1季度受校车需求影响，单季销量仅同比增长1.5%，同比增加150辆，根据4、5月销量及混合动力客车需求、校车及传统客车需求的复苏，预计2季度销量将达到15%以上。
预计5月混合动力客车销量800辆左右，1-5月混合动力客车销量2000辆以上，预计2季度新能源客车订单有望超出1000辆，目前维持全年新能源公交客车4000辆预测，不排除在节能减排政策下，预计新能源公交客车全年销量有望超出预期可能；公司混合动力客车节油率在行业内最高，达到30%以上，混合动力客车市占率最高，达到30%以上，且已经逐步覆盖全国。
新能源汽车中公共交通有望最先普及，也将最先产业化，公司有望成为新能源汽车产业政策最大受益者之一，新能源客车将提升公司估值水平。
预计2、3、4季度销量同比平均增速有望达到20%左右。1季度因校车需求下降影响，导致1季度销量增速是全年低点，在营销政策调整后，我们预计校车需求有望逐季改善；全年混合动力客车销量有望好于市场预期，传统客车需求恢复，维持公司全年销量6万辆判断，预计2、3、4季度公司客车销量同比平均增速有望在20%左右。
财务与估值：预计公司2013-2015年EPS分别为1.45、1.75、2.11元，参照客车公司金龙汽车600686股吧)（13年PE17倍）、可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪002594股吧)估值水平（表1），给予2013年16倍PE估值，对应目标价23.2元，维持公司买入评级。
2013-06-04 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：耿邦昊 洪涛
事件：为缓解毛皮服装商铺供不应求的现状，公司将本部二期市场B座四楼原皮革服装经营调整为毛皮服饰批发，并重新招租。今日公司公告招租结果，该四楼155间商铺全部招租成功，租赁期自2013年9月1日至2014年6月30日，租金总额（含承租权费、管理费）为4.01亿元，合5353.4元/平米*月，超市场预期。
平安观点：承租权费的使用及招租的火爆场面，再次印证公司极强的租金定价权。我们看好公司长期价值，一方面公司重资产轻资金的运作模式持续扩张销地市场，为商户带来销售增量，提升行业集中度；另一方面目前产业链发展健康，上游商户盈利能力强，且多以批发业务为主，因此租金承受能力强，为公司提租权的持续使用提供空间。
本部二期B座四楼招租结果公布，超市场预期此次推出招商的为海宁本部二期市场B座皮装鞋业广场四楼共155间商铺，总面积7495平米（套内面积），平均单铺面积48平米，仅向毛皮服装生产企业开放，用于毛皮服饰批发经营，租赁期自2013年9月1日至2014年6月30日，并以投暗标方式确定承租者。共有730户商户参与招租投标，最终155间商铺全部招租成功，投标总金额约4.01亿元，合5353.4元/平米*月（原经营皮革服装，租金约168元/平米*月），超市场预期。
招租大获成功，体现行业高景气度和商户强盈利能力对于本部B座四楼重新招租的大超预期，我们认为主要的原因在于：1）此次招租以投暗标方式进行，为市场化行为，且5353.4元/平米*月的投标结果，实际包含了承租权费、租金及物管费。按同类同地段商铺168元/平米*月的租金水平测算，则承租权费为5185元/平米*月（约租金的30倍），反映了商户对于长期享有优先租赁权的预期；2）B座四楼调整为毛皮服饰批发，即便将承租权费按30年摊销，单位租金仍然远高于同类商铺，体现了批发业务更强的承租能力，也反映了商户对未来几年毛皮服饰高景气度的预期。
盈利预测及投资建议此次B座四楼4.01亿元的租金总额（含承租权费）将从起租之日（2013年9月1日）起按月计入当期收益，分别增加13-14年收入1.6亿元和2.4亿元。按公司新股本11.2亿计算，预计增厚13-14年EPS约0.08和0.12元。租约到期后的续租价格，预计将下降至同类同地段约168元/平米*月的水平。
我们据此上调公司13-14年EPS至1.02和1.17元，其中2013年租赁业务贡献0.75元、商铺出售贡献0.22元、地产业务贡献0.05元，维持“推荐”评级不变。
2013-06-04 类别：公司研究 机构：长江证券000783股吧)研究员：马先文
事件描述用友软件600588股吧)目前估值处于历史低位，伴随着行业需求逐步回暖，公司转型成效逐渐显现，公司已进入较好买点。
事件评论行业逐步回暖，用友高、中、低端产品全面步入复苏期。用友实现增长的途径有两条：一是下游需求回暖，行业出现快速增长；二是公司自身市场份额的进一步提升。其中，行业增长取决于宏观经济状况以及实体企业的盈利情况，根据经验数据，企业IT投入情况会滞后宏观经济3~9个月；而公司市场份额的提升则取决于公司相对竞争对手的竞争优势是否进一步增强。行业方面，2013年1-4月份，我国规模以上工业企业利润总额累计增速为11.4%，相比2012年有较为明显的提升。企业盈利水平一定程度的恢复，将提升企业IT支出的意愿和支付能力，从而将带动ERP行业逐步回暖。随着行业逐步回暖，用友高、中、低端产品开始全面步入复苏期，预计上半年公司合同可实现5%-10%增长。市场份额方面，根据CCID的统计数据，2012年用友管理软件、ERP、财务软件市场份额分别为23.8%、31.7%、28.4%，分别较2011年提升0.3、1.0、0.5个百分点，主要是因为金蝶国际由于转型失败，导致其市场份额被用友和SAP瓜分。用友已经连续11年市场份额持续提升，因此，我们认为，未来用友市场份额继续提升是大概率事件。
转型成效二季度将有所体现，利润率开始提升。2013年初，用友开始走“瘦身”转型之路，目标是实现U8产品的全分销，对NC产品则实行分签模式，公司自身则更专注于产品和支持服务。长远来看，这一“瘦身”战略将大幅提升公司的核心竞争力以及盈利能力；短期来看，转型最直接的效应即是减员调岗，降低人力成本。预计2013年人员数量将减少1000-1500人，人员优化基本在二季度完成，届时，费用增速将会得到良好控制，利润率有望显著提升。经测算，若2013年公司能延续2012年的严格费用管控，其收入增速达到10%则可完全覆盖费用，并体现出较大的利润弹性。
公司估值具备较强的安全边际，维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.51元、0.66元、0.85元，当前股价对应PE分别为22、17、13倍，目前估值处于历史低位，具备较强的安全边际，维持“推荐”评级。
2013-06-04 类别：公司研究 机构：海通证券600837股吧)研究员：赵晨曦 冯梓钦
5月宇通客车600066股吧)销量同比增长26.9%。5月宇通客车销售4910辆，同比增长26.9%，其中大型客车销售2586辆，同比增25.5%，中型客车销售1954辆，同比增22.0%。前5月公司累计销售客车19318辆，同比增9.77%，其中大型客车销量同比增18.4%，中型客车销量同比增5.5%，轻型客车销量同比下滑11.9%。
2013年预计公司新增折旧4亿元。2013年是公司产能投放的重要1年，从公司的扩产计划看，2012年初公司5000台专用车项目投产，2012年11月公司节能及新能源车的1万台产能投产，预计2013年3季度节能及新能源车另外2万台的产能也将投产。由于大量的产能投放，我们预计2013年公司将新增折旧4亿元。按照我们的测算，6000辆新增销量可以覆盖该笔折旧费用。
LNG客车有望在4Q13出现放量。中国最大的LNG供应商昆仑能源的2012年年报中表示在北京、上海、重庆、广州等中心城市大力发展LNG公交车将成为公司2013年重要的工作任务。由于公交车采购有其自身的季节性特点，我们预计4Q13有望看到LNG公交车的销售放量。虽然2012年公司仅销售1000多辆LNG客车，但我们认为2014年LNG客车有望成为拉动公司销量增长的重要动力。
盈利预测和投资建议。2013、2014年随着公司产能的陆续投放，我们预计公司分别实现EPS1.35元和1.66元，同比分别增长10.4%和23.4%。
以6月3日收盘价计算，2013、2014年动态PE分别为13倍、10.6倍，维持对其“买入”评级，目标价为20元，对应15倍2013年PE。
风险提示：钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑；公司折旧超出预期；公司产能不足导致销量低于预期；行业有新竞争者进入。
永安期货IPO上市在即，是继海康威视002415股吧)后又一成功财务投资实例。永安期货是目前国内同行中规模最大、业务范围最宽、研究实力最强的期货公司之一，12年手续费收入3.8亿元，业内第二；净利润1.63亿元，业内第一。永安期货IPO材料已申报受理正在审核，预计在14年前能在A股上市。公司持有永安期货1.4亿股（16.3%），按照每股10-15元估值将增加14-21亿元市值，公司成本为3.57亿元，如永安期货上市成功，公司浮盈约12.7-19.7亿元。永安期货上市将给公司复制另一个海康威视的机会。
期货制度红利启动在即，A股最大间接受益者。随着期货品种日益丰富和期货行业业务创新的提高，预计期货行业未来利润有5-10倍的增长空间。而且，国债期货有望在今年重启，预估年成交额约63.91万亿，市场饱和的手续费收入31.9亿元，并每年增加6.4亿利息收入。受资本金、客户偏好等因素影响，国债期货带给龙头公司较大的机会。与中国中期000996股吧)、物产中大600704股吧)、弘业股份600128股吧)、新黄浦600638股吧)等参股期货的上市公司比较，如果不考虑中国中期可能的资产注入，综合永安期货上市等因素，公司无疑是本轮期货业制度红利开启的A股最大间接受益者。
投资建议：大股东减持对股价影响有限，维持买入。在此阶段，我们依然坚定看好公司，对于大股东减持的问题，我们认为国贸集团肯定不会因为缺钱减持，可能是本届管理层兑现08年增持股票的浮盈以增加母公司利润；从后续可减持数量上看，国贸集团最多还能减持390万股。无论大股东是否想通过减持传递某种信号，但可以肯定的是，大股东可以打的牌已经非常有限，在公司目前的估值水平下，不足以对二级市场股价形成较大利空。公司既有海康威视和永安期货等短期亮点，且中长期业绩又有保障，仅按公司现有资产市值计算，保守测算公司合理价值就在16.3元以上，而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长，前景不可估量。目前公司股价仍较安全，值得关注，维持买入评级。如有回调，大胆买入。
2013-06-04 类别：公司研究 机构：光大证券601788股吧)研究员：陈俊鹏
公司发布转让明细，1）将持有的内蒙古盾安光伏科技有限公司、内蒙古盾安光伏电力有限公司、甘肃盾安光伏电力有限公司、新疆伊吾盾安光伏电力有限公司四家公司100%股权及其延伸权益，即在内蒙古鄂尔多斯600295股吧)市东胜煤田城梁井田的1.3亿吨煤炭资源配臵权，其中光伏净资产合计52,218.07万元，煤炭评估资产24,336.00万元，交易标的的转让价款总计为76,600.00万元。
2）同时同步清理公司与目标公司的债权余额为1,315,261,796.98元。
3）公司以持有的太原炬能再生能源供热有限公司77%股权与盾安（天津）节能系统有限公司38%股权进行臵换。本次股权臵换后，公司持有天津节能100%股权，持有太原炬能股权为0，太原炬能不再纳入合并报表。
4）天津节能拟收购太原炬能的泰安项目、武安项目、云宁项目和国电霍州项目，以莱阳盾安5.7%的股权做对价，同时转让永济项目。此次资产整合，建立以天津节能为中心的可再生能源业务资源集聚及优化配臵。
煤炭资产是光伏资产的投资配臵，其评估资产2.4亿有望计入当期投资收益，增厚当期收益。
2）优化可再生能源业务，建立以天津节能为中心的资源集聚及优化配臵。收购泰安项目、武安项目、云宁项目和国电霍州项目，转让永济项目及莱阳盾安5.7%股权。
3）交易完成后，公司有望获得23亿左右现金。其中光伏及延伸资产7.66亿，债券余热13.15亿，永济项目2.35亿，累计现金达到23.16亿。